Telekomunikacja jak na dłoni
Artykuły Scenariusze Polkomtela

Scenariusze Polkomtela

Witold Tomaszewski 5 Lutego 2006 18:00

0 0
Duński TDC zaoferował właśnie posiadane przez siebie akcje Polkomtela pozostałym udziałowcom. Wynika to z zapisu w umowie między nimi, który mówi, że taka procedura jest obowiązkowa w wypadku zmiany akcjonariatu któregoś z podmiotów mających akcje polskiego telekomu. Co się zmieni po wyjściu TDC z Polkomtela? Patrząc zarówno pod kątem matematycznym, jak i politycznym - niewiele.



Do kupienia jest 19,6% udziałów wycenionych na 860 mln euro. Oznacza to, że TDC wycenia cały Polkomtel na prawie 4,4 mld euro (około 16,8 mld zł). Odpowiada to przyjętej w tej chwili na świecie metodzie wyceny - siedem razy EBIDTA (roczny zysk operacyjny powiększony o amortyzację). Podobnie wycenione zostały pod koniec zeszłego roku akcje Centertela, które od France Telecom odkupiła Telekomunikacja Polska. Co ciekawe, mimo większej liczby abonentów, najstarszy polski operator wart był w tej transakcji 14,35 mld zł.

Jeżeli więcej niż jeden z udziałowców odpowie na ofertę TDC, wtedy pula zostanie podzielona między nimi proporcjonalnie do dotychczas posiadanych udziałów. A zapowiada się, że co najmniej trzech akcjonariuszy będzie zainteresowanych zwiększeniem swojego staniu posiadania.

Aktualna struktura akcjonariatu przedstawia się następująco:

Udziałowiec

Udziały

Firmy zagraniczne

Vodafone Americas Inc.

19,61%

TDC Mobile International a/s

19,61%

Ogółem

39,22%

Firmy polskie

KGHM Polska Miedź SA

19,61%

PKN Orlen SA

19,61%

PSE SA

17,56%

Węglokoks SA

4%

Ogółem

60,78%



Scenariusz pierwszy zakłada, że na ofertę odpowie Vodafone, KGHM i Orlen. Podzielą oni między sobą akcje należące do TDC proporcjonalnie po 1/3. Oznaczałoby to, że po transakcji każda z trzech wymienionych firm miałaby 26,147% akcji Polkomtela. Wzmocniona zostałaby przede wszystkim pozycja polskich akcjonariuszy, których udział w polskim telekomie wzrósłby z 60,78% do 73,853%.

Scenariusz drugi zakłada, że na ofertę odpowiedzą wszyscy udziałowcy. Podzielą oni między sobą akcje proporcjonalnie do posiadanych udziałów. Oznaczałoby to, że Vodafone, KGHM i PKN Orlen miałby po 24,394% akcji Polkomtela, PSE 21,843%, a Węglokoks - 4,975%. Polscy akcjonariusze wzmocniliby się względem jedynego w tym momencie zagranicznego udziałowca - z dotychczasowych 60,78% do 75,606%.

Scenariusz trzeci zakłada, że na ofertę odpowie tylko Vodafone. Powiększyłby wtedy swój stan posiadania dwukrotnie (do 39,22%), a stosunek udziałów firm polskich do zagranicznych pozostałby taki sam.

Najbardziej prawdopodobny jest scenariusz pierwszy bądź drugi. Tak wynika przynajmniej z zapowiedzi największych dotychczasowych akcjonariuszy. Zainwestowane pieniądze powinny się zwrócić częściowo jeszcze w tym roku przy wypłacie dywidendy. Wzrosłaby też wartość wszystkich udziałów należących do polskich firm.

Dwa pierwsze scenariusze są także prawdopodobne ze względu na wcześniejsze zapowiedzi polityków PiS, którzy Polkomtel widzieliby najchętniej jako firmę z większościowymi udziałami polskich podmiotów. W tle padały propozycje utworzenia Krajowego Operatora Telekomunikacyjnego - swoistej przeciwwagi dla Grupy Telekomunikacji Polskiej - w której Polkomtel miałby być ważnym ogniwem. Na myśl przychodzą też tak prozaiczne sprawy, jak możliwość obsadzenia swoimi ludźmi kilkudziesięciu stanowisk. Przynajmniej PKN Orlen i KGHM powinny znaleźć na to pieniądze bez problemu.

Przy pierwszym i drugim scenariuszu pojawia się mały problem wynikający z umowy wspólników. Otóż jest tam jasno określone kto desygnuje osobę na dane stanowisko w zarządzie Polkomtela. TDC może (jeszcze) wyznaczać wiceprezesa ds. finansowych. Komu przypadną te uprawnienia? Mają one konkretną wartość niezależną od liczby kupionych akcji.

Scenariusz trzeci jest dla polskich udziałowców bardzo niebezpieczny. Vodafone uzyskuje możliwość blokowania niekorzystnych dla siebie decyzji wspólników. Na dodatek w wypadku późniejszego zaoferowania akcji Polkomtela przez któregoś z dużych polskich akcjonariuszy (tu prawdopodobny jest PKN Orlen, który choć ma zdolności kredytowe, to nie ukrywa, że nie chce już być długookresowym inwestorem w Polkomtelu), przy braku solidarnej odpowiedzi pozostałych akcjonariuszy sprawi, że Vodafone może przekroczyć próg 50% udziałów i uzyskać pełną kontrolę nad firmą. Co za tym idzie - to ten wyłamujący się akcjonariusz otrzymałby premię za sprzedanie udziałów dających większość, a akcje reszty straciłby w ten sposób na wartości. Dlatego ten scenariusz wydaje się być najmniej prawdopodobny.

Jak widać - do przejęcia kontroli nad Polkomtelem przez Vodafone długa droga. Taka sama, jak do kolejnego na polskim rynku rebrandingu. Patrząc na niedawną zmianę marki Idea na Orange czy czeskiego Oskara na Vodafone - może to i dobrze?
Dodaj do:
w sumie: 22
  • 0

    3.  2006-02-05 19:27:38

    to jeszcze do poprawienia literowka w akapicie nastepnym po "scenarisz trzeci" w trzeciej linijce jest acjonariuszy zamiast akcjonariuszy

  • 0

    4.  2006-02-05 19:34:05

    makabras: dzisiaj najwyraźniej nie mam dobrego dnia... Dzięki za zwrócenie uwagi, już poprawione! :)

  • 0

    5.  2006-02-05 20:05:02

    Witku... spoko :-) Fajnie, że się przyznajesz do błędu i szybko go naprawiasz... ludzka rzecz się czasem mylić... dobrze, że nie kasujecie komentarzy z uwagami ;-)) Ciekawy artykuł... Teraz już mniejszy entuzjazm wśród ludzi odnośnie rebrandingu po tym co pokazał Orange ;-)

  • 0

    6.  2006-02-05 20:08:41

    pajorro: my tu nigdy nic nie kasujemy - no chyba, że jakieś przekleństwa czy rzucanie mięsem. A jak są komentarze dotyczące naszej pracy, to po prostu staramy się zmienić tak, żeby więcej ludzie tak pisać nie musieli. Tylko w ten sposób staramy się "usuwać" komentarze. ;) Co do rebrandingu - ostatnio Oscar stał się Vodafone. No i oczywiście roaming zdrożał... ;)

  • 0

    7.  2006-02-05 21:23:01

    Dzisiaj Witkowi wybaczamy :P

    W końcu są jego urodziny. Pewno % mu zdeformowały klawiaturę i stąd te literówki :P

  • 0

    8. ~  2006-02-05 21:30:40  host: dqc184.neoplus.adsl.tpnet.pl

    Jakos mi sie odechciewa tych globalnych brendow ;-( Orange - kicha, Oskar - kicha....

  • 0

    9. ~wlo  2006-02-05 21:33:32  host: aoy127.neoplus.adsl.tpnet.pl

    No tak... Tylko, kasa jeszcze jest do tego potrzebna. Czy mają po "zbędnym" miliardzie? Być może... Ale z drugiej strony - chcą sprzedawać swoje już od dawna - czy dalsze "zamrażanie" kapitału w akcjach potencjalnie przeznaczonych do sprzedaży się opłaca? Spółkom pewnie nie... Ale akurat nie one mają tu wiele do powiedzenia a ich właściciel(e) ;-D

  • 0

    10.  2006-02-05 21:39:50

    Kaczy: zaprzeczam jakoby. ;) Klawiaturę wykrzywia mi... obita kość ogonowa. Tak zostałem ukarany za swój nałóg - zjechałem tyłkiem po schodach idąc dziś do sklepu po papierosy. ;)

  • 0

    11.  2006-02-05 22:17:53

    zapomniano o scenariuszu czwartym - rozszerzająca się awaria systemu, powoduje całkowite zamilknięcie sieci Plus, ostatnie niedobitki, które wierzyły, że sieć jeszcze zadziała przechodzą do dwóch pozostałych opów i z tego powodu wszystkie akcje osiągają wartość papieru na którym są wydrukowane. :-) spokojnych snów!

  • 0

    12.  2006-02-06 00:30:11

    WitekT: a cóż stało się w Oskarze po rebrandingu? Ciekaw jestem...

  • 0

    13. ~ole  2006-02-06 01:31:42  host: apn-99-85.gprspla.plusgsm.pl

    Jest jeszcze scenariusz 4. Polkomtel wykupuje akcje od TDC i je umarza. Potrzebuje do tego jakieś 3,3mld zł. Ok 800-900 powinien mieć z zysku za 2005. Na 2,5 mld może wziąść kredyt. Zadłużenie Polkomtelu jest nieprzyzwoicie niskie (< 500 mln) w stosunku do wartości firmy i w porównaniu do konkurencji.
    Dlaczego takie rozwiązanie? Scenariusz 3 nie wchodzi w rachubę gdyż Vodafone miałby za dużo udziałówi zagrożenie przekupienia jednego z udziałowców premią za przejęcie kontroli nad spółką byłoby zbyt realne. Dokładnie tak jak napisał Witek. Scenariusz e 1 i 2 są logoczne tylko nie sądzę by Orlen i KGHM miały ochotę wydawać po mld na kupno akcji firmy , którą i tak chcą sprzedać. Raczej są nastawione wyciąganie kasy w formie dywidendy niż doinwestowywanie. PSE to nawet nie ma szans zdobyć takich pieniędzy. I stąd też scenarisz 5 czyli dogadnie z Vodafone sprzedaży wszystkich polski udziałów w firmie i całkowite przejęcie zarządzania Plusem przez Vodafone. Tylko jak się wtedy Kaczory wytłumaczą ze sprzedawania polksiego majatku... Pozdrawiam

  • 0

    14. ~wlo  2006-02-06 08:37:01  host: aoy127.neoplus.adsl.tpnet.pl

    ole - a nie chciałeś zapytać czasem, jak się wyspowiadają? ;-D

  • 0

    15. ~ole  2006-02-06 11:00:10  host: plus-96-100.polkomtel.com.pl

    wlo - przecież wiadomo jak. Live w telewizji Trwam

  • 0

    16. ~m@Ti+)  2006-02-06 11:58:54  host: vectra.pl

    matt jakoś wątpie w twój 4scenariusz. Dobrze by było żeby Plus został Polski. Bo widać co się w Orange dzieje, nic ciekawego jeżeli chodzi o oferty już Idea miała lepsze.
    A czy wszystko co teraz dotyczy Plusa w telepolis sprowadzać musi się na platformę ja już od tygodnia mam spokój wszystko działa bez zarzutów a mam mixa.

  • 0

    17. ~noga  2006-02-06 17:49:19  host: dpt201.neoplus.adsl.tpnet.pl

    Vodafone zrobi to samo co orange. Źle. Plus zostanie polski w rękach polityków. Też źle. Gorzej. Jakby nie było to źle. ta forma nie ma przyszłości :)

  • 0

    18.  2006-02-08 16:44:24

    m@Ti: ja też mam nadzieję, że mój scenariusz się nie spełni, bo lepiej jak jest zdrowa konkurencja. To co napisałem to zwykły żart i bezsilność wobec tego co Plus wyczynia. U mnie owszem nie kradnie kasy w mixie, ale za to pakiet DWiW ma już 0:0 min i od soboty dział techniczny go deaktywuje.

  • 0

    19.  2006-02-08 17:41:27

    mysle ze PKN Orlen i KGHM nie dokupia juz akcji ,odsprzedaja by nie musialy tracic na miedzi czy ropie,bo tu musza zainwestowac!
    a nie maja pieniedzy na modernizacje wyzej wymienionych spólek.Raczej witaj Vodafone i oby swiat zmienil sie na +)

  • 0

    20. ~m@Ti  2006-02-12 21:04:37  host: nat-gts-1.tcz.vectranet.pl

    Też tak myśle gumisk9(L) ale to oznaczałoby koniec "narodowego" operatora. A rząd ma plany związane z polkomtelem i nowopowstającą siecią P4. Chodzi o roming i nie tylko. A z drugiej strony jak będzie to samo w vodafone co teraz jest w oryndż to będe zmuszony przejść do ery :(

  • 0

    21. ~Max  2006-02-24 20:10:41  host: nat-200-22.internet.v.pl

    gumisk9(L) Co Ty za bzdury wygadujesz! KGHM i PKN dokupia akcje w ostatniej chwili, czyli w marcu. To bardzo dobra inwestycja i na pewno z niej skorzystaja. Nastepnie oczywiscie sprzedadza Polkomtela, ale to dopiero po kupnie. PS. KGHM zarobil w 2005 r. 2,4 mld. PLN, wiec kto nie ma kasy? Na inwestycje w Kongo potrzeba najwyzej kilkudziesieciu milionow. Trend na miedzi zostanie zachowany -patrz LME, Szanghaj i Chciago (korelacja 96%). Lepiej poczytaj troszke a pozniej sie wypowiadaj.

  • 0

    22. ~  2006-04-11 17:26:58  host: 82.160.98.10

    A ere przejmie t-mobile wiec przejdziesz na p4 :D

Dodaj swoją opinię

Do prawidłowego działania formularza wymagana jest akceptacja plików cookie.

host: ec2-54-146-179-146.compute-1.amazonaws.com


Serwis TELEPOLIS.PL zastrzega sobie prawo redakcji, skrótów, bądź usunięcia opinii zawierającej treści zabronione przez prawo, wulgarne, obraźliwie lub w inny sposób rażąco naruszające zasady współżycia społecznego. Komentarze są opiniami czytelników, za które ponoszą oni wyłączną odpowiedzialność. Nie są oficjalnymi opiniami serwisu TELEPOLIS.PL i jego redakcji. Jednocześnie przypominamy, że osoba zamieszczająca opinię może ponieść za jej treść odpowiedzialność karną i/lub cywilną.
Usuwane będą także komentarze zawierające oferty handlowe, numery telefonów, adresy e-mail czy komunikatorów oraz komentarze mocno odbiegające od treści wiadomości.

Ankieta

Jaki sposób zakupu telefonu jest bardziej opłacalny?

T-Mobile: telefon od operatora nie musi być droższy

 

Zobacz wynik | Opinie (7)

Archiwum Ankiet